51、 已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。普通股成本為10.5%，長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的1.5倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。

　　公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關(guān)資料如下：

　　資料一：甲項目投資額為 1200萬元，經(jīng)測算，甲項目的資本收益率存在-5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。

　　資料二：乙項目投資額為 2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

　　資料三：乙項目所需資金有 A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券;B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長2.1%。

　　資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。

　　要求：

　　( 1)指出該公司股票的 β系數(shù)。

　　( 2)計算該公司股票的必要收益率。

　　( 3)計算甲項目的預(yù)期收益率。

　　( 4)計算乙項目的內(nèi)部收益率。

　　( 5)以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項目。

　　( 6)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本。

　　( 7)根據(jù)乙項目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行分析。

　　( 8)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。

　　( 9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。

　　標(biāo)準(zhǔn)答案： (1)β系數(shù)=1.5

　　(2)該公司股票的必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

　　(3)甲項目的預(yù)期收益率=0.4×(-5%)+0.2×12%+0.4×17%=7.2%

　　(4)乙項目的內(nèi)部收益率=14%+(15%-14%)×[(0-4.9468)/(-7.4202-4.9468)]

　　=14.4%

　　(5) 甲的預(yù)期收益率7.2%低于必要收益率9.5%，所以不應(yīng)當(dāng)投資

　　乙的預(yù)期收益率14.4%高于必要收益率9.5%，所以應(yīng)當(dāng)投資

　　(6) A項目資金成本=12%×(1-33%)=8.04%

　　B項目資金成本= 10.5%+2.1%=12.6%

　　(7)

　　A項目的資金成本8.04%小于乙項目內(nèi)部收益率14.4%，A是經(jīng)濟合理的

　　B項目的資金成本12.6%小于乙項目內(nèi)部收益率14.4%，B也是經(jīng)濟合理的

　　(8) 采用A方案：資金總額為10000+2000=12000

　　普通股的比重=3500÷12000

　　留存收益的比重=500÷12000

　　長期借款的比重=6000÷12000

　　公司債券的比重=2000÷12000

　　綜合資金成本

　　=10.5%×3500÷12000+10.5%×500÷12000+8%×(1-33%)×6000÷12000+8.04%×2000÷12000

　　=7.52%

　　采用B方案：資金總額為10000+2000=12000

　　普通股的比重=5500÷12000

　　留存收益的比重=500÷12000

　　長期借款的比重=6000÷12000

　　=12.6%×5500÷12000+12.6%×500÷12000+8%×(1-33%)×6000÷12000

　　=8.98%

　　(9)A方案的綜合資金成本小于B方案的綜合資金成本，所以乙項目的籌資方案應(yīng)該選擇A方案。