利潤分配制約因素

　　企業(yè)的利潤分配涉及企業(yè)相關各方的切身利益，受眾多不確定因素的影響，在確定分配政策時，應當考慮各種相關因素的影響，主要包括法律、公司、股東及其他因素：

　　(一)法律因素

　　為了保護債權人和股東的利益，法律規(guī)定就公司的利潤分配作出如下規(guī)定：

　　1.資本保全約束

　　規(guī)定公司不能用資本(包括實收資本或股本和資本公積)發(fā)放股利，目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護企業(yè)完整的產權基礎，保障債權人的利益。

　　2.資本積累約束

　　規(guī)定公司必須按照一定的比例和基數提取各種公積金，股利只能從企業(yè)的可供分配利潤中支付。此處可供分配利潤包含公司當期的凈利潤按照規(guī)定提取各種公積金后的余額和以前累積的未分配利潤。另外，在進行利潤分配時，一般應當貫徹“無利不分”的原則，即當企業(yè)出現年度虧損時，一般不進行利潤分配。

　　3.超額累積利潤約束

　　由于資本利得與股利收入的稅率不一致，如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。

　　4.償債能力約束

　　償債能力是企業(yè)按時、足額償付各種到期債務的能力。如果當期沒有足夠的現金派發(fā)股利，則不能保證企業(yè)在短期債務到期時有足夠的償債能力，這就要求公司考慮現金股利分配對償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強的償債能力，以維持公司的信譽和借貸能力，從而保證公司的正常資金周轉。

　　(二)公司因素

　　公司基于短期經營和長期發(fā)展的考慮，在確定利潤分配政策時，需要關注一下因素：

　　(1)現金流量

　　由于會計規(guī)范的要求和核算方法的選擇，公司盈余與現金流量并非完全同步，凈收益的增加不一定意味著可供分配的現金流量的增加。公司在進行利潤分配時，要保證正常的經營活動對現金的需求，以維持資金的正常周轉，使生產經營得以有序進行。

　　(2)資產的流動性

　　企業(yè)現金股利的支付會減少其現金持有量，降低資產的流動性，而保持一定的資產流動性是企業(yè)正常運轉的必備條件。

　　(3)盈余的穩(wěn)定性

　　一般來講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高。

　　(4)投資機會

　　如果公司的投資機會多，對資金的需求量大，那么它就很可能會考慮采用低股利支付水平的分配政策;相反，如果公司的投資機會少，對資金的需求量小，那么它就很可能傾向于采用較高的股利支付水平。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報酬低于股東個人單獨將股利收入投資于其他投資機會所得的報酬時，公司就不應多留存收益，而應多發(fā)股利，這樣有利于股東價值的最大化。

　　(5)籌資因素

　　如果公司具有較強的籌資能力，隨時能籌集到所需資金，那么它會具有較強的股利支付能力。另外，留存收益是企業(yè)內部籌資的一種重要方式，它同發(fā)行新股或舉債相比，不需花費籌資費用，同時增加了公司權益資本的比重，降低了財務風險，便于低成本取得債務資本。

　　(6)其他因素

　　由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經常改變其利潤分配政策，應保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，利潤分配政策還會受到其他公司的影響，比如不同發(fā)展階段、不同行業(yè)的公司股利支付比例會有差異，這就要求公司在進行政策選擇時要考慮發(fā)展階段以及所處行業(yè)狀況。

　　(三)股東因素

　　股東在控制權、收入和稅賦方面的考慮也會對公司的利潤分配政策產生影響。

　　(1)控制權

　　現有股東往往將股利政策作為維持其控制地位的工具。企業(yè)支付較高的股利導致留存收益的減少，當企業(yè)為有利可圖的投資機會籌集所需資金時，發(fā)行新股的可能性增大，新股東的加入必然稀釋公司的控制權。所以，股東會傾向于較低的股利支付水平，以便從內部的留存收益中取得所需資金。

　　(2)穩(wěn)定的收入

　　如果股東依賴現金股利維持生活，他們往往要求公司能夠支付穩(wěn)定的股利，而反對留存過多的利潤。還有一些股東認為通過增加留存收益引起股價上漲而獲得的資本利得是有風險的，而目前的股利是確定的，即使是現在較少的股利，也強于未來的資本利得，因此他們往往也要求較多的股利支付。

　　(3)避稅

　　政府對企業(yè)利潤征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率。一些高股利收入的股東出于避稅的考慮，往往傾向于較低的股利支付水平。

　　(四)其他因素

　　(1)債務契約

　　一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，企業(yè)的破產風險加大，就越有可能損害到債權人的利益。因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權人通常都會在債務契約、租賃合同中加入關于借款企業(yè)股利政策的限制條款。

　　(2)通貨膨脹

　　通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平下降，導致固定資產重置資金不足，此時，企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于購買力下降而造成的固定資產重置資金缺口。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。

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