資本結(jié)構

　　資本結(jié)構及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構不合理了，應通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構，使其趨于科學合理。

　　(一)資本結(jié)構的含義

　　籌資管理中，資本結(jié)構有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構包括全部債務與股東權益的構成比率;狹義的資本結(jié)構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結(jié)構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構，是指狹義的資本結(jié)構。

　　資本結(jié)構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。廣義的資本結(jié)構包括全部債務與股東權益的構成比率;狹義的資本結(jié)構則指長期負債與股東權益的構成比率。狹義資本結(jié)構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構通常是狹義的資本結(jié)構，也就是債務資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。

　　不同的資本結(jié)構會給企業(yè)帶來不同的后果，企業(yè)利用債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。東奧中級職稱頻道小編“娜寫年華”整理發(fā)布。因此企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結(jié)構。評價企業(yè)資本結(jié)構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。

　　股權收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益;資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結(jié)構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構。資本結(jié)構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　從理論上講，最佳資本結(jié)構是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構十分困難。因此在實踐中，目標資本結(jié)構通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構，是根據(jù)滿意化的原則確定的資本結(jié)構。

　　(二)影響資本結(jié)構的因素

　　資本結(jié)構，是一個產(chǎn)權結(jié)構問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。

　　1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用;如果產(chǎn)銷業(yè)務量和盈余有周期性，則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構，以提升權益資本的報酬。

　　2.企業(yè)的財務狀況和信用等級

　　企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務資金。相反，如果企業(yè)財務狀況欠佳，信用等級不高，債權人投資風險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務資金籌資的資本成本。

　　3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構

　　資產(chǎn)結(jié)構是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構，包括長短期資產(chǎn)構成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構成和比例。資產(chǎn)結(jié)構對企業(yè)資本結(jié)構的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金;擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債融通資金，資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多，以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。

　　4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度

　　從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權分散，企業(yè)可能更多地采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險。東奧中級職稱頻道小編“娜寫年華”整理發(fā)布。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視企業(yè)控股權問題，為防止控股權稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務資金籌資。從企業(yè)管理當局的角度看，高負債資本結(jié)構的財務風險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構。

　　5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

　　不同行業(yè)資本結(jié)構差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低，因此可提高債務資金比重，發(fā)揮財務杠桿作用。高新技術企業(yè)產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟，經(jīng)營風險高，因此可降低債務資金比重，控制財務杠桿風險。同一企業(yè)不同發(fā)展階段上，資本結(jié)構安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風險高，在資本結(jié)構安排上應控制負債比例;企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風險低，可適度增加債務資金比重，發(fā)揮財務杠桿效應;企業(yè)收縮階段上，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資金比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風險。

　　6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策

　　資本結(jié)構決策必然要研究理財環(huán)境因素，特別是宏觀經(jīng)濟狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅率較髙時，債務資金的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市場利率較高， 企業(yè)債務資金成本增大。

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