杠桿效應

　　財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

　　(一)經(jīng)營杠桿效應

　　經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報酬，則：

　　EBIT = S- V- F = (P -V C)Q-F = M- F

　　式中：EBIT：息稅前利潤;S：銷售額;V：變動性經(jīng)營成本;F：固定性經(jīng)營成本;Q：產(chǎn)銷業(yè)務量;P：銷售單價;Vc：單位變動成本;M：邊際貢獻。

　　上式中，影響EBIT的因素包括產(chǎn)品售價、產(chǎn)品需求、產(chǎn)品成本等因素。當產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，便息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應。當不存在固定性經(jīng)營成本時， 所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率完全一致。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。但以不同產(chǎn)銷業(yè)務量為基礎(chǔ)，其經(jīng)營杠桿效亟的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應程度，常用指標為經(jīng)營社桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的比值，計算公式為：

　　3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

　　經(jīng)營風險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動的影響程度越大， 經(jīng)營風險也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，有：

　　上式表明，在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1, 不會為負數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。

　　從上式可知，影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應越大，反之亦然。

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