資本資產(chǎn)定價模型

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

　　資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價格。

　　根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無風(fēng)險收益率和資產(chǎn)的風(fēng)險收益率決定的。即：

　　必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

　　資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個簡單易用的表達(dá)形式：

　　R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關(guān)系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù);Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

　　(二)證券市場線(SML)

　　如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱SML，即以下關(guān)系式所代表的直線：

　　R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

　　(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過仍存在著一些明顯的局限。

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