全套講義：2014會計職稱考試《中級財務管理》預習講義匯總

　　第三節(jié)　項目投資管理

　　項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，如購置設備、建造工廠、修建設施等。項目投資一般是企業(yè)的對內(nèi)投資，也包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。

　　一、獨立投資方案的決策

　　獨立投資方案，是指兩個或兩個以上項目互不依賴、可以同時并存，各方案的決策也是獨立的。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立方案之間評價方案的優(yōu)先次序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策。

　　【例6-11】某企業(yè)有足夠的資金準備投資于三個獨立投資項目。A項目投資額10000元，期限5年;B項目原始投資額18000元，期限5年;C項目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率10%，其他有關資料如表6-8所示。問：如何安排投資順序?

　　『正確答案』

　　表6-8　　　　　獨立投資方案的可行性指標　　　　　單位：元

　　將上述三個方案的各種決策指標加以對比，見表6-9。從兩表數(shù)據(jù)可以看出：

　　(1)A項目與B項目比較：兩項目原始投資額不同但期限相同，應優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)較高的A項目。

　　(2)B項目與C項目比較：兩項目原始投資額相等但期限不同，應該優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率和年金凈流量較高的B項目。

　　(3)A項目與C項目比較：兩項目的原始投資額和期限都不相同，從獲利程度的角度來看，A項目是優(yōu)先方案。

　　表6-9　　　　　　　　　　　獨立投資方案的比較決策

　　綜上所述，在獨立投資方案比較性決策時，內(nèi)含報酬率指標綜合反映了各方案的獲利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。本例中，投資順序應該按A、B、C順序?qū)嵤┩顿Y。

　　二、互斥投資方案的決策

　　互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標準。因此，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當?shù)臎Q策方法。

　　(一)項目的投資額不相等時

　　從【例6-11】可知，A、B兩項目壽命期相同，而原始投資額不等;B、C兩項目原始投資額相等而壽命期不同。如果【例6-11】這三個項目是互斥投資方案，三個項目只能采納一個，不能同時并存。

　　A項目與B項目比較，兩項目投資額不等。盡管A項目的內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)都較高，但互斥方案應考慮獲利數(shù)額，因此凈現(xiàn)值高的B項目是最優(yōu)方案。兩項目的期限是相同的，年金凈流量指標的決策結(jié)論與凈現(xiàn)值指標的決策結(jié)論是一致的。

　　事實上，互斥方案的選優(yōu)決策，各方案本身都是可行的，均有正的凈現(xiàn)值，表明各方案均收回了原始投資，并有超額報酬。進一步在互斥方案中選優(yōu)，方案的獲利數(shù)額作為了選優(yōu)的評價標準。不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。所以，在互斥投資方案的選優(yōu)決策中，原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無須考慮原始投資額的大小。

　　(二)項目的壽命期不相等時

　　B項目與C項目比較，壽命期不等。盡管C項目凈現(xiàn)值較大，但它是8年內(nèi)取得的。按每年平均的獲利數(shù)額來看，B項目的年金凈流量(1752元)高于C項目(1626元)，如果B項目5年壽命期屆滿后，所收回的投資重新投入原有方案，達到與C項目同樣的投資年限，取得的經(jīng)濟效益也高于C項目。

　　實際上，在兩個壽命期不等的互斥投資項目比較時，需要將兩項目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性。

　　【例6-12】現(xiàn)有甲、乙兩個機床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金流量。乙機床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金流量。問：兩方案何者為優(yōu)?

　　『正確答案』

　　將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次。未調(diào)整之前，兩方案的相關評價指標見表6-10所示。

　　表6-10　　　　　互斥投資方案的選優(yōu)決策　　　　　單位：元

　　盡管甲方案凈現(xiàn)值低于乙方案，但年金凈流量和內(nèi)含報酬率均高于乙方案。按最小公倍年數(shù)測算，甲方案經(jīng)歷了3次投資循環(huán)，乙方案經(jīng)歷了2次投資循環(huán)。各方案的相關評價指標為：

　　(1)甲方案

　　凈現(xiàn)值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000

　　=9748(元)

　　年金凈流量=9748/4.3553=2238(元)

　　(2)乙方案

　　凈現(xiàn)值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000

　　=8527(元)

　　年金凈流量=8527/4.3553=1958(元)

　　上述計算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。

　　由于壽命期不同的項目，換算為最小公倍期數(shù)比較麻煩，而按各方案本身期限計算的年金凈流量與換算公倍期限后的結(jié)果一致。因此，實務中對于期限不等的互斥方案比較，無需換算壽命期限，直接按原始期限的年金凈流量指標決策。

　　互斥投資方案的選優(yōu)決策中，年金凈流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標。凈現(xiàn)值指標在壽命期不同的情況下，需要按各方案最小公倍期限調(diào)整計算，在其余情況下的決策結(jié)論也是正確的。

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