2020年注會(huì)cpa考試《各科目》每日一題匯總

　　【例題】

　　某公司目前年息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，資本全部由普通股構(gòu)成，權(quán)益資本總額為2000萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用平價(jià)發(fā)行債券(每年付息一次，到期還本，不考慮籌資費(fèi))回購(gòu)部分股票的方式予以調(diào)整。假設(shè)：

　　(1)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;

　　(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資本息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東，即利潤(rùn)留存率為零。

　　經(jīng)過(guò)調(diào)查，可以考慮選擇的調(diào)整方案及其有關(guān)資料如下。

　　要求：

　　(1)計(jì)算確定各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)價(jià)值(精確到萬(wàn)元整數(shù)位);

　　(2)計(jì)算確定各種資本結(jié)構(gòu)下公司的加權(quán)平均資本成本(以市場(chǎng)價(jià)值作為權(quán)數(shù))。

　　(1)正確答案：

　　債券的市場(chǎng)價(jià)值即賬面價(jià)值，股票的市場(chǎng)價(jià)值根據(jù)零增長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算公式確定。

　�、賯鶆�(wù)資本為200萬(wàn)元，權(quán)益資本為1800萬(wàn)元：

　　權(quán)益資本成本=10%+1.25×(12%-10%)=12.5%

　　現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-200×6%)×(1-25%)=741(萬(wàn)元)

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值=現(xiàn)金股利/權(quán)益資本成本=741/12.5%=5928(萬(wàn)元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=5928+200=6128(萬(wàn)元)

　�、趥鶆�(wù)資本為400萬(wàn)元，權(quán)益資本為1600萬(wàn)元：

　　權(quán)益資本成本=10%+1.3×(12%-10%)=12.6%

　　現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-400×6%)×(1-25%)=732(萬(wàn)元)

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值=現(xiàn)金股利/權(quán)益資本成本=732/12.6%=5810(萬(wàn)元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=5810+400=6210(萬(wàn)元)

　�、蹅鶆�(wù)資本為600萬(wàn)元，權(quán)益資本為1400萬(wàn)元：

　　權(quán)益資本成本=10%+1.4×(12%-10%)=12.8%

　　現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-600×7%)×(1-25%)=718.5(萬(wàn)元)

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值=現(xiàn)金股利/權(quán)益資本成本=718.5/12.8%=5613(萬(wàn)元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=5613+600=6213(萬(wàn)元)

　　(2)正確答案：

　　①債務(wù)資本為200萬(wàn)元，權(quán)益資本為1800萬(wàn)元：

　　加權(quán)平均資本成本=12.5%×5928/6128+6%×(1-25%)×200/6128=12.24%

　　②債務(wù)資本為400萬(wàn)元，權(quán)益資本為1600萬(wàn)元：

　　加權(quán)平均資本成本=12.6%×5810/6210+6%×(1-25%)×400/6210=12.08%

　�、蹅鶆�(wù)資本為600萬(wàn)元，權(quán)益資本為1400萬(wàn)元：

　　加權(quán)平均資本成本=12.8%×5613/6213+7%×(1-25%)×600/6213=12.07%。

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