三、計算分析題
1.甲公司目前公司總價值20000萬元,沒有長期負債,發(fā)行在外的普通股10000萬股,目前股價2元/股。該公司的資產(chǎn)息稅前利潤率12%,所得稅稅率25%,息稅前利潤的預(yù)期增長率6%,未來保持不變。
現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金6000萬元,準備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認為,目前長期公司債券的市場利率為7%,由于公司的風(fēng)險較大,只能通過發(fā)行附帶認股權(quán)證的債券籌資。債券面值為每份1000元,發(fā)行價格也為1000元,期限10年,票面利率設(shè)定為5%,每年年末付息一次,到期還本,同時附送20張認股權(quán)證,認股權(quán)證在5年后到期,在到期前每張認股權(quán)證可以按2.5元的價格購買1股普通股。
假設(shè)公司的資產(chǎn)的賬面價值均與其市場價值始終保持一致,總資產(chǎn)息稅前利潤率保持不變。
要求:
(1)計算每張認股權(quán)證的價值。
(2)計算發(fā)行債券后的公司總價值,債券本身的內(nèi)在價值和認股權(quán)證的價值。
(3)計算公司在未來第5年年末未行使認股權(quán)證前的每股股價和每股收益(保留4位小數(shù))。
(4)計算第5年年末行權(quán)后的每股股價和每股收益(保留4位小數(shù))。
2.乙公司是一家生產(chǎn)和銷售藤蘿制品的企業(yè)。該公司的產(chǎn)品持續(xù)盈利,目前供不應(yīng)求,公司擬添置一臺設(shè)備以擴充其生產(chǎn)能力,經(jīng)分析,該項投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計使用6年,但究竟是自行購置還是租賃取得設(shè)備,公司管理層舉棋不定,假如你是公司財務(wù)經(jīng)理,請根據(jù)下列資料回答管理層提出的問題。
(1)如果自行購置該設(shè)備,需要支付買價1520萬元,并支付運輸費20萬元,安裝調(diào)試費60萬元。為保證設(shè)備的正常運轉(zhuǎn),每年需支付維護費用60萬元。6年后,設(shè)備的變現(xiàn)價值預(yù)計為560萬元。
(2)如果以租賃方式取得設(shè)備,租賃公司要求的租金為每年340萬元,在每年年末支付,租賃期6年,租賃期內(nèi)不得退租,租賃公司負責(zé)設(shè)備的運輸和安裝調(diào)試,并負責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。
(3)稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限10年,采用直線法折舊,殘值率為5%。
(4)假設(shè)銀行借款稅前(有擔(dān)保)利息率12%。公司適用所得稅稅率25%。
要求:
計算項目租賃凈現(xiàn)值,并判斷乙公司應(yīng)當選擇自行購置方案還是租賃方案。
四、綜合題
1.A公司是一個高成長的公司,目前股價為15元/股,每股股利為1.43元,假設(shè)預(yù)期增長率5%,F(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬元,準備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認為,目前長期公司債的市場利率為7%,A公司風(fēng)險較大,按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系后,投資銀行給出兩種建議:
方案1:建議債券面值為每份1000元,期限10年,票面利率設(shè)定為4%,同時附送30張認股權(quán)證,認股權(quán)證在5年后到期,在到期前每張認股權(quán)證可以按18元的價格購買1股普通股。
方案2:建議發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資,債券面值為每份1000元,期限10年,票面利率設(shè)定為4%,轉(zhuǎn)換價格為20元,不可贖回期為9年,第9年末可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1060元。
要求:
(1)確定方案1的下列指標:
①計算每張認股權(quán)證的價值。
②計算公司發(fā)行附帶認股權(quán)證債券的稅前資本成本。
、叟袛啻烁綆дJ股權(quán)證債券的發(fā)行方案是否可行,并確定此債券的票面利率最低應(yīng)設(shè)為多高,才會對投資人有吸引力。
(2)確定方案2的下列指標:
、俅_定發(fā)行日純債券的價值和可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換權(quán)的價格。
②計算第9年末該可轉(zhuǎn)換債券的底線價值。
、塾嬎阍摽赊D(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本。
、芘袛嗄壳暗目赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行,并確定此債券的票面利率最低應(yīng)設(shè)為多高,才會對投資人有吸引力。
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