四、綜合題，本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。
41甲公司現(xiàn)在正在研究是否投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品。如果投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為100萬(wàn)元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折 舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為10萬(wàn)元(假定第5年年末該產(chǎn)品停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為6萬(wàn)元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng) 成本為20元/盒。新設(shè)備投產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增加5萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加l萬(wàn)元，增加的營(yíng)運(yùn)資本需要在項(xiàng)目的期初投入并于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為5萬(wàn)盒，銷售價(jià)格為30元/盒。同時(shí)，由于與現(xiàn)有產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品投產(chǎn)后會(huì)使現(xiàn)有產(chǎn)品的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流 量減少5.2萬(wàn)元。新產(chǎn)品項(xiàng)目的β系數(shù)為1.4，甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所 得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為42，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計(jì)算新產(chǎn)品投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率;
(2)計(jì)算新產(chǎn)品投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~;
(3)計(jì)算新產(chǎn)品投資增加的股東財(cái)富;
(4)如果想不因?yàn)樾庐a(chǎn)品投資而減少股東財(cái)富，計(jì)算每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(不包括回收額)的最小值，并進(jìn)一步分別計(jì)算銷量最小值、單價(jià)最小值、單位變動(dòng)成本最大值
(假設(shè)各個(gè)因素之間獨(dú)立變動(dòng))。
已知：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499
(P/F，5%，2)=0.9070，(P/F。5%,1)=0.9524
參考解析:
(1)股權(quán)資本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%
加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以，新產(chǎn)品適用的折現(xiàn)率為9%
(2)營(yíng)運(yùn)資本投資=5-1=4(萬(wàn)元)
初始現(xiàn)金流量=-(100+4)=-104(萬(wàn)元)
第五年末賬面價(jià)值為：100×5%=5(萬(wàn)元)
變現(xiàn)相關(guān)流量為：10-(10-5)×25%=8.75(萬(wàn)元)
每年折舊為：100×0.95/5=19(萬(wàn)元)
第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~為：
5×30×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%+4-5.2+8.75=45.3(萬(wàn)元)
(3)企業(yè)1～4年的現(xiàn)金流量=45.3-4-8.75=32.55(萬(wàn)元)
凈現(xiàn)值=32.55×(P/A，9%，4)+45.3×(P/F，9%，5)-104=32.55×3.2397+45.3×
0.6499-104=30.89(萬(wàn)元)
新產(chǎn)品投資增加的股東財(cái)富=凈現(xiàn)值=30.89(萬(wàn)元)
(4)假設(shè)凈現(xiàn)值等于0的每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為W萬(wàn)元，則：
W×(P/A，9%，4)+(W+12.75)×(P/F，9%，5)-104=0
W×3.2397+W×0.6499+12.75×0.6499=1043.8896×W=95.7138
W=24.61(萬(wàn)元)
假設(shè)銷量最小值為A萬(wàn)盒，則：
A×30×(1-25%)-(6+20×A)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61
即：22.5×A-4.5-15×A+4.75-5.2=24.61
解得：A=3.94(萬(wàn)盒)
假設(shè)單價(jià)最小值為8元，則：
5×B×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61
即：3.75×B-79.5+4.75-5.2=24.61
解得：B=27.88(元)
假設(shè)單位變動(dòng)成本最大值為C元，則：
5×30×(1-25%)-(6+C×5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61
解得：C=22.12(元)
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