2.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長率為6%.

　　公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：

　　方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股。

　　方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%.H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：

　　方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元;不可贖回為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)等風(fēng)險普通債券的市場利率為7%

　　要求：

　　(1)計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。

　　(2)計算按議案發(fā)行債券的稅前資本成本。

　　(3)根據(jù)方案3，計算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計算按廣安發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。

　　(4)判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請?zhí)岢鋈�種可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變。)

　　【參考答案】

　　(1)股票的資本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%

　　(2)債券的稅前資本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%

　　(3)債券價值=1000*5%*(P/A，7%，5)+1000*(P/F，7%，5)=918.01(元)

　　轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*(F/P，6%，5)=1070.56(元)

　　底線價值為1070.56元

　　1000=1000*5%*(P/A，K，5)+1070.56*(P/F，K，5)

　　當(dāng)K=6%時，

　　1000*5%*(P/A，6%，5)+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65

　　當(dāng)K=7%時，

　　1000*5%*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32

　　(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)

　　解得：K=6.25%(4)股權(quán)的稅前成本為11.3%/(1-25%)=15.07%

　　由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。

　　修改意見1：

　　至少提高票面利率至W，其他因素不變：

　　根據(jù)：1000=1000*w*(P/A，7%，5)+1070.56*(P/F，7%，5)

　　可知：w=5.77%

　　即票面利率至少提高到5.77%

　　修改意見2：

　　降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：

　　底線價值=1000/y*20*(F/P，6%，5)=26764/y

　　1000=1000*5%*(P/A，7%，5)+26764/y *(P/F，7%，5)

　　1000=205.01+19082.73/Y

　　794.99=19082.73/Y

　　解得：y=24.00

　　即至少把轉(zhuǎn)換價格降低到24.00元。

　　修改意見3：

　　延長不可贖回期至7年

　　債券價值=1000*5%*(P/A，7%，3)+1000*(P/F，7%，3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)

　　轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*(F/P，6%，7)=1202.88(元)

　　底線價值為1202.88元

　　1000=1000*5%*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)

　　1000=50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)

　　當(dāng)K=7%時，

　　50*(P/A，7%，7)+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50

　　當(dāng)K=8%時，50*(P/A，K，7)+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20

　　由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。