第七章 財務戰(zhàn)略

　　第一節(jié)財務戰(zhàn)略的確立反其考慮因素

　　一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念

　　財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此是屬于財務管理范疇的戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，并以此與其他性質的戰(zhàn)略相區(qū)別。財務戰(zhàn)略主要考慮財務領域全局的、長期發(fā)展方向問題，并以此與傳統(tǒng)的財務管理相區(qū)別。

　　財務戰(zhàn)略概念的出現(xiàn)，使得企業(yè)戰(zhàn)略分為財務戰(zhàn)略和非財務戰(zhàn)略兩類，并把非財務戰(zhàn)略稱為經(jīng)營戰(zhàn)略。如果說經(jīng)營戰(zhàn)略主要強調與外部環(huán)境和企業(yè)自身能力相適應，那么財務戰(zhàn)略主要強調必須適合企業(yè)所處的發(fā)展階段井符合利益相關者的期望。

　　財務管理為企業(yè)戰(zhàn)略提供資金支持，是為提高經(jīng)營活動的價值而進行的管理。財務管理的方式是決定企業(yè)戰(zhàn)略能否成功的一個關鍵問題。有效的財務管理不一定能使經(jīng)營災難轉變?yōu)槠髽I(yè)的成功，失敗的財務管理卻足以使成功的經(jīng)營戰(zhàn)略一無所獲，甚至使優(yōu)秀的企業(yè)毀于一旦。財務管理對于企業(yè)的長期生存和健康發(fā)展具有重要意義。

　　財務管理應支持企業(yè)的總體戰(zhàn)略，但并不意味著沒有自己的戰(zhàn)略。重要的財務決策總是由企業(yè)最高當局作出的，甚至要經(jīng)過董事會決議。大多數(shù)企業(yè)組織以財務目標作為整個企業(yè)的主要目標，兩者目標的直接一致使得財務管理不同于其他職能管理。重要的財務決策總會涉及企業(yè)的全局，帶有戰(zhàn)略的性質。

　　財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分，相應地，財務戰(zhàn)略也可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。狹義的財務戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實物資產(chǎn)的購置和使用，是由經(jīng)營戰(zhàn)略而非財務職能指導的。資金管理只是通過建議、評價、計劃和控制等手段，促進經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的價值。資金管理的戰(zhàn)略主要考慮如何建立和維持有利于創(chuàng)造價值的資金管理體系。股東價值是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的，而現(xiàn)金創(chuàng)造能力又是由企業(yè)對各種因素(包括資金因素)進行管理的方式?jīng)Q定的。

　　二、確立財務戰(zhàn)略的阻力

　　企業(yè)追求的財務戰(zhàn)略應考慮所有相關的環(huán)境因素、利益相關者的觀點以及對賬戶和現(xiàn)金流的影響。選擇的財務戰(zhàn)略應該是可接受的。例如，要實現(xiàn)利益相關者的期望，企業(yè)就要選擇財務戰(zhàn)略，這有助于促進企業(yè)的長期繁榮。

　　在制定財務戰(zhàn)略的時候，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素。

　　1. 企業(yè)的內(nèi)部約束

　　企業(yè)的內(nèi)部約束包括董事會對于財務結構的看法、與投資者保持良好關系的必要性以及與整體企業(yè)目標匹配的財務戰(zhàn)略的必要性。

　　企業(yè)的董事會在債務融資上會十分謹慎，因為他們擔心企業(yè)可能無法償還債務，即使能夠支付利息，企業(yè)也可能缺乏在必要時產(chǎn)生額外現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎。一些較小的企業(yè)可能會被要求由董事提供個人擔保而獲得債務融資。另外，投資者需要確信企業(yè)正在投資于能夠產(chǎn)生足夠長期回報的項目，弄清企業(yè)是否能產(chǎn)生足夠的股利來滿足投資者的要求。

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