六、決定資本結(jié)構(gòu)的因素(了解)

　　資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策。影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：

　　(1)價(jià)格、產(chǎn)品需求以及成本來(lái)源的變動(dòng)都將對(duì)使用負(fù)債的企業(yè)帶來(lái)更多的影響;

　　(2)代理成本對(duì)于企業(yè)的實(shí)際融資決策也有影響;

　　(3)債務(wù)會(huì)隨著時(shí)間發(fā)生變化，當(dāng)現(xiàn)有的長(zhǎng)期債務(wù)得到清償時(shí)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變，除非新債務(wù)的類(lèi)型相似;

　　(4)大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資;

　　(5)企業(yè)的舉債能力、管理層對(duì)企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本;

　　(6)難以量化的因素，如企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度;企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)(競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能有更低的融資成本以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的態(tài)度);影響利率的潛在因素，比如整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況。

　　【例題1·單選題】在長(zhǎng)期資金的籌資方式中，籌資風(fēng)險(xiǎn)最高的是( )。

　　A.優(yōu)先股 B.普通股 C.銀行借款 D.債券

　　【答案】D

　　【解析】在長(zhǎng)期資金的籌資方式中，風(fēng)險(xiǎn)從債券、銀行借款、優(yōu)先股到普通股依次下降。

　　【例題2·單選題】相比較股權(quán)融資的方法而言，債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)在于( )。

　　A.不需聽(tīng)取企業(yè)外部的組織和個(gè)人的意見(jiàn)

　　B.需要定期支付利息和本金

　　C.會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的變更

　　D.融資成本較低

　　【答案】D

　　【解析】不需聽(tīng)取來(lái)源于企業(yè)外部的任何組織和個(gè)人的意見(jiàn)是企業(yè)內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)，債權(quán)融資需要向銀行等披露自身的戰(zhàn)略計(jì)劃，因此選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的;債權(quán)融資需要定期支付利息和本金，還款壓力大，屬于債權(quán)融資的劣勢(shì)，與題干問(wèn)題不符，因此，選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的;會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的變更屬于股權(quán)融資方法的劣勢(shì)，因此，選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的;債權(quán)融資相對(duì)于股權(quán)融資而言，融資成本較低，融資速度較快，這是其優(yōu)勢(shì)，因此，選項(xiàng)D是正確的。

　　【例題3·單選題】下列對(duì)于最佳資本結(jié)構(gòu)的說(shuō)法中，正確的是( )。

　　A.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)每股盈余最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　B.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)稅后利潤(rùn)最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　C.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)價(jià)值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)

　　D.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)息稅前利潤(rùn)最大且加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu)

　　【答案】C

　　【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是指使企業(yè)價(jià)值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，因此，選項(xiàng)C是正確的。

　　【例題4·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于股份有限責(zé)任公司的權(quán)益資本籌資方式有( )。

　　A.吸收直接投資 B.融資租賃 C.普通股籌資 D.優(yōu)先股籌資

　　【答案】ACD

　　【解析】公司的權(quán)益資本籌資方式是指由公司所有者投入以及以發(fā)行股票的方式取得資金的籌資方式，主要包括吸收直接投資、普通股籌資、優(yōu)先股籌資等方式。

　　【例題5·多選題】目前，越來(lái)越多的企業(yè)選擇貸款的方式來(lái)進(jìn)行融資，獲取其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求，下列各種表述中，對(duì)貸款融資的說(shuō)法正確的有( )。

　　A.短期貸款利率低于長(zhǎng)期貸款利率

　　B.短期貸款由于還款壓力大常需資產(chǎn)作為抵押

　　C.企業(yè)預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升應(yīng)簽訂固定利率合同

　　D.貸款融資相對(duì)于發(fā)行股票融資來(lái)說(shuō)融資速度快

　　【答案】ACD

　　【解析】一般來(lái)說(shuō)，短期貸款的利率要低于長(zhǎng)期貸款的利率，因此，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;長(zhǎng)期貸款一般需要企業(yè)資產(chǎn)作為抵押，因此，選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤;企業(yè)預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升，應(yīng)簽訂固定利率合同以降低借款成本，因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;貸款融資相對(duì)于股權(quán)融資來(lái)說(shuō)融資成本低，融資速度快，因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　【例題6·多選題】對(duì)于企業(yè)融資的問(wèn)題，下列說(shuō)法中錯(cuò)誤的有( )。

　　A.由于債權(quán)融資相對(duì)于股權(quán)融資成本低，因此企業(yè)融資時(shí)應(yīng)盡量舉債

　　B.銷(xiāo)售資產(chǎn)的融資方式不會(huì)稀釋股東權(quán)益

　　C.企業(yè)都會(huì)選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利支付政策以穩(wěn)定股價(jià)

　　D.企業(yè)加速發(fā)展時(shí)期會(huì)大量地采用債權(quán)融資方式

　　【答案】ACD

　　【解析】債權(quán)融資成本相對(duì)于股權(quán)融資成本較低，但企業(yè)也不是借債越多越好，巨額的債務(wù)會(huì)加大企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)，因此，選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的;企業(yè)經(jīng)常會(huì)采取平穩(wěn)增長(zhǎng)的股利支付政策，會(huì)穩(wěn)定股價(jià)，增加股東信心，但是股利支付穩(wěn)定，利潤(rùn)的波動(dòng)就反映在留存收益上，不穩(wěn)定的留存收益不利于企業(yè)做出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策，企業(yè)要權(quán)衡后做出最優(yōu)的股利支付政策，因此，選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的;由于舉債越多，紅利支付水平波動(dòng)越大，即使企業(yè)加速發(fā)展時(shí)期也應(yīng)該有限的舉債，因此，選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。

　　【例題7·多選題】下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本

　　B.融資規(guī)模本身不影響資本成本

　　C.通貨膨脹會(huì)影響到資本成本

　　D.證券流動(dòng)性不會(huì)影響到資本成本

　　【答案】AC

　　【解析】資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，因此，選項(xiàng)A正確;融資規(guī)模大，資本成本高，因此，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;通貨膨脹會(huì)影響到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從而影響到資本成本，因此，選項(xiàng)C正確;證券流動(dòng)性不好，風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者會(huì)提高要求的收益率，從而影響到資本成本，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

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