【考頻分析】：

　　考頻：★★★

　　(一)保護性看跌期權(quán)

　　(二)拋補看漲期權(quán)

　　(三)對敲

　　【高頻考點】：期權(quán)的投資策略

　　(一)保護性看跌期權(quán)

　　1.含義

　　股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權(quán)。

　　2.圖示

　　3.組合凈損益

　　組合凈損益=執(zhí)行日的組合收入-初始投資

　　(1)股價<執(zhí)行價格：執(zhí)行價格-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)

　　(2)股價>執(zhí)行價格：股票售價-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)

　　4.特征

　　鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。

　　(二)拋補看漲期權(quán)

　　1.含義

　　股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權(quán)。

　　2.圖示

　　3.組合凈損益

　　組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資

　　(1)股價<執(zhí)行價格：股票售價+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價

　　(2)股價>執(zhí)行價格：執(zhí)行價格+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價

　　4.結(jié)論

　　拋補期權(quán)組合鎖定了凈收入即到期日價值，最多是執(zhí)行價格。

　　(三)對敲

　　1.多頭對敲

　　(1)含義

　　多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

　　(2)圖示

　　(3)適用范圍

　　多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

　　(4)組合凈損益

　　組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資

　�、俟蓛r<執(zhí)行價格：(執(zhí)行價格-股票售價)-兩種期權(quán)(購買)價格

　　②股價>執(zhí)行價格：(股票售價-執(zhí)行價格)-兩種期權(quán)(購買)價格

　　(5)結(jié)論

　　多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。

　　【提示】

　　多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]

　　2.空頭對敲

　　(1)含義

　　是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同

　　(2)圖示

　　(3)適用范圍

　　空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格比較穩(wěn)定，股價沒有變化時。

　　(4)組合凈損益

　　組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資

　�、俟蓛r<執(zhí)行價格：-(執(zhí)行價格-股票售價)+兩種期權(quán)(購買)價格

　�、诠蓛r>執(zhí)行價格：-(股票售價-執(zhí)行價格)+兩種期權(quán)(購買)價格

　　(5)結(jié)論

　　空頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格不一致，無論股價上漲或下跌投資者都會遭受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。

　　【提示】股價偏離執(zhí)行價格的差額只要不超過期權(quán)價格，能給投資者帶來凈收益。

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