【考點(diǎn)2】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【例·多選題】甲公司20×1年年初流動(dòng)資產(chǎn)總額為1000萬元(其中有20%屬于金融性流動(dòng)資產(chǎn))，年末金融性流動(dòng)資產(chǎn)為400萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的25%;年初經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債為500萬元，20×1年的增長(zhǎng)率為20%;經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)原值增加600萬元，資產(chǎn)負(fù)債表中折舊與攤銷余額年初為100萬元，年末為120萬元;經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債增加50萬元。凈利潤(rùn)為400萬元，平均所得稅稅率為20%，利息費(fèi)用為30萬元。20×1年分配股利80萬元，發(fā)行新股100萬股，每股發(fā)行價(jià)為5元。20×1年金融負(fù)債增加300萬元。則下列說法中正確的有( )。
A.20×1年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加為300萬元
B.20×1年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資為830萬元
C.20×1年的股權(quán)現(xiàn)金流量為-420萬元
D.20×1年的金融資產(chǎn)增加為290萬元
『正確答案』ABCD
『答案解析』△經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)=400/25%×75%-800=400(萬元)
△經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債=500×20%=100(萬元)
△經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=400-100=300(萬元)
△經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=600-20=580(萬元)
△凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=580-50=530(萬元)
股權(quán)流量=80-500=-420(萬元)
實(shí)體流量=400+24-830=-406(萬元)
債務(wù)流量=-406+420=14(萬元)
14=24-(300-△金融資產(chǎn))
△金融資產(chǎn)=290(萬元)
【例·多選題】下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有( )。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則
B.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率
『正確答案』AB
『答案解析』現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則，A選項(xiàng)正確;實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量和債務(wù)現(xiàn)金是站在投資者的角度上來說的，所以B選項(xiàng)正確;在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率=股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率=銷售收入增長(zhǎng)率，CD選項(xiàng)不正確。
【例·多選題】以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的有( )。
A.預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整
B.預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間
C.實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量
D.后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值越大
『正確答案』AD
『答案解析』確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);一種是以修正的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。A選項(xiàng)錯(cuò)誤;后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率越高，需要越多的凈投資支持，綜合來看后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響并不大。D選項(xiàng)錯(cuò)誤。
【例·單選題】某公司20×2年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2000萬元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加150萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.862
B.802
C.754
D.648
『正確答案』B
『答案解析』股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-凈投資×(1-負(fù)債率)
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=20+480-150=350(萬元)
凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=800-200=600(萬元)
稅后利潤(rùn)=(2000-40)×(1-30%)=1372(萬元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=1372-950×(1-40%)=802(萬元)
【例·單選題】A公司年初投資資本1000萬元，預(yù)計(jì)今后每年可取得稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本8%，則企業(yè)實(shí)體價(jià)值為( )萬元。
A.7407
B.7500
C.6407
D.8907
『正確答案』A
『答案解析』每年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800×(1-25%)=600(萬元)
第1年實(shí)體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)
第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)
企業(yè)實(shí)體價(jià)值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(萬元)
【例·多選題】關(guān)于投資資本回報(bào)率的計(jì)算公式正確的有( )。
A.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投資資本
B.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/(凈負(fù)債+股東權(quán)益)
C.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債)
D.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)
『正確答案』ABC
『答案解析』投資資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投資資本，其中投資資本=凈負(fù)債+股東權(quán)益=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債，所以ABC選項(xiàng)正確。
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