【考點四】可持續(xù)增長率

　　(一)含義：可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財務政策(不改變負債/權益比和利潤留存率)時，其銷售所能增長的最大比率。

　　(二)計算公式

　　(三)可持續(xù)增長率與實際增長率的關系

　　【例題7·多選題】在企業(yè)可持續(xù)增長的情況下，下列計算各相關項目的本期增加額的公式中，正確的有( )。

　　A.本期資產(chǎn)增加=基期銷售收入(本期銷售增加)×基期期末總資產(chǎn)

　　B.本期負債增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率×基期期末股東權益(基期期末負債)

　　C.本期股東權益增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率

　　D.本期銷售增加=基期銷售收入×基期期初股東權益(基期凈利潤)×利潤留存率

　　【答案】AD

　　【解析】因為滿足可持續(xù)增長，所以銷售增長率=資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率，增加的留存收益=增加的股東權益，因此：(本期銷售增加/基期銷售收入)×基期期末總資產(chǎn)=銷售增長率×基期期末總資產(chǎn)=資產(chǎn)增長率×基期期末總資產(chǎn)=本期資產(chǎn)增加，所以選項A正確;基期銷售收入×基期期初股東權益(基期凈利潤)×利潤留存率=基期銷售收入×基期增加的留存收益/基期期初股東權益=基期銷售收入×所有者權益增長率=基期銷售收入×銷售增長率=本期銷售增加，因此選項D正確。選項B、C的錯誤在于不應該用基期銷售收入，而應該用預計本期銷售收入計算。

　　【例題8·多選題】假設企業(yè)本年的經(jīng)營效率、資本結構和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率為30%(大于可持續(xù)增長率)，則下列說法中正確的有( )。

　　A.本年權益凈利率為30%

　　B.本年凈利潤增長率為30%

　　C.本年新增投資的報酬率為30%

　　D.本年增發(fā)了外部股權資金

　　【答案】BD

　　【例題9·單選題】某企業(yè)2008年末的所有者權益為2400萬元，可持續(xù)增長率為l0%。該企業(yè)2009年的銷售增長率等于2008年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，不增發(fā)新的股票。若2009年的凈利潤為600萬元，則其股利支付率是( )。(2009年原)

　　A.30% B.40% C.50% D.60%

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)題意可知，本題2009年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，所有者權益增長率=可持續(xù)增長率=10%，所有者權益增加=2400×10%=240(萬元)=2009年利潤留存，所以，2009的利潤留存率=240/600×100%=40%，股利支付率=1-40%=60%。

　　【例題10·多選題】下列關于可持續(xù)增長率的說法中，錯誤的有( )。

　　A.可持續(xù)增長率是指企業(yè)僅依靠內(nèi)部籌資時，可實現(xiàn)的最大銷售增長率

　　B.可持續(xù)增長率是指不改變經(jīng)營效率和財務政策時，可實現(xiàn)的最大銷售增長率

　　C.在經(jīng)營效率和財務政策不變時，可持續(xù)增長率等于實際增長率

　　D.在可持續(xù)增長狀態(tài)下，企業(yè)的資產(chǎn)、負債和權益保持同比例增長

　　【答案】ABC

　　【解析】選項A為內(nèi)含增長率的含義，選項B和C都漏了不增發(fā)股票的前提。

主觀題部分

　　【考點】增長率與資金需求

　　【例題·計算題】甲公司2011年銷售收入為900000元，稅后凈利36000元，發(fā)放了股利20000元,2012年銷售收入為1000000元，稅后凈利40000元，發(fā)放了股利20000元，年末簡化資產(chǎn)負債表如下：

　　甲公司資產(chǎn)負債表

　　2012年12月31日 單位：元

　　假定銷售凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，若該企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負債與銷售收入之間有穩(wěn)定百分比關系。

　　要求：對以下互不相關問題給予解答：

　　(1)若公司2013年計劃銷售收入增長至1200000元，未來不保留金融資產(chǎn)，要求預測需從外部融資需求量;

　　(2)如果預計2013年通貨膨脹率為8%，公司銷量增長5%，若未來不保留金融資產(chǎn)，預測2013年外部融資需要量;

　　(3)如果公司不打算從外部融資，且假設維持金融資產(chǎn)保持不變，請預測2013年獲利多少?

　　(4)計算下表空格部分的財務比率(使用資產(chǎn)負債表的年末數(shù)據(jù)計算)，分析2012年超常增長提供了資金的來源是什么?

　　(5)如果2013年銷售增長率為20%，公司擬通過增發(fā)權益資本籌集超常增長所需資金(不改變經(jīng)營效率和財務政策)，需要增發(fā)多少股票資金?

　　(6)如果2013年銷售增長率為20%，公司擬通過增加借款籌集超常增長所需資金(不發(fā)新股，不改變股利政策和經(jīng)營效率)，請計算凈財務杠桿將變?yōu)槎嗌?

　　【答案】

　　(1)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比= [900000-(40000+60000)]/1000000=80%

　　經(jīng)營負債銷售百分比=100000/1000000=10%

　　銷售凈利率=40000/1000000=4%

　　股利支付率=20000/40000=50%

　　可動用的金融資產(chǎn)=40000+60000=100000(元)

　　留存收益增加=1200000×4%×(1-50%)=24000(元)

　　需從外部融資額=增加收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)-增加的留存收益=200000×80%-200000×10%-100000-24000=16000(元)

　　(2)名義增長率=(1+8%)×(1+5%)-1=13.4%

　　銷售增加額=1000000×13.4%=134000(元)

　　外部融資額=134000×(80%-10%)-100000-1134000×4%×(1-50%)=-28880(元)

　　(3)0=80%-10%-4%×[(1+增長率)\增長率]×(1-50%)

　　增長率=2.94%

　　預計銷售凈利潤=1000000×(1+2.94%)×4%=41176(元)

　　(4)

 

　　超常資金來源是靠提高凈經(jīng)營資產(chǎn)期末權益乘數(shù)，提高了凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及提高留存實現(xiàn)的。

　　(5)

 

　　(6)如果2013年銷售增長率為20%，公司擬通過增加借款籌集超常增長所需資金(不發(fā)新股，不改變股利政策和經(jīng)營效率)，請計算凈財務杠桿將變?yōu)槎嗌?

　　不改變凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)=700000*(1+20%)=840000

　　不發(fā)股票，所以2013年所有者權益=520000+1000000*(1+20%)*4%*50%=544000

　　2013年凈負債=840000-544000=296000

　　凈財務杠桿=296000/544000=54.41%

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