第三節(jié) 企業(yè)重組

　　 本節(jié)主要內(nèi)容：企業(yè)重組的含義及方式、幾種主要的重組方式、價(jià)值評(píng)估基本方法

　　本節(jié)主要考點(diǎn)：企業(yè)重組的含義及方式、幾種主要的重組方式、價(jià)值評(píng)估基本方法

　　一、企業(yè)重組的含義、方式

　　(一)廣義含義：企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)等要素的重新組合和配置。

　　狹義含義：指企業(yè)以資本保值增值為目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)重組、負(fù)債重組和產(chǎn)權(quán)重組方式，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，以利用現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置

　　(二)方式：原續(xù)型企業(yè)重組模式、并購型企業(yè)重組模式、分立型企業(yè)重組模式。

　　二、幾種主要的重組方式

　　(一)收購與兼并

　　1、企業(yè)兼并與企業(yè)收購的含義

　　企業(yè)兼并：指一個(gè)企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。

　　企業(yè)收購：指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

　　2、企業(yè)兼并與企業(yè)收購的區(qū)別

　　3、企業(yè)并購的類型、

　　⑴按照并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)來劃分，分為縱向并購、橫向并購、混合并購

　　①縱向并購：處于同類產(chǎn)品且不同產(chǎn)銷階段的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購。分為向前并購和向后并購。

　　向前并購：指向其最終客戶的并購。例如一家紡織公司并購使用其產(chǎn)品的客戶服裝廠

　　向后并購：指向其供應(yīng)商的并購。例如一家鋼鐵公司并購一家鐵礦公司。

　�、跈M向并購：指處于同一行業(yè)的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購。例如，兩家石油公司的并購。

　�、刍旌喜①彛禾幱诓幌嚓P(guān)行一的企業(yè)進(jìn)行的并購。例如，房地產(chǎn)公司與食品公司之間的并購

　�、瓢床①忞p方是否友好協(xié)商來劃分，分為善意并購和敵意并購

　　善意并購：并購企業(yè)與被并購企業(yè)雙方通過友好協(xié)商來確定相關(guān)事宜的并購

　　敵意并購：在友好協(xié)商遭到拒絕時(shí)，并購企業(yè)不顧被并購企業(yè)的意愿而采取非協(xié)商性并購的手段，強(qiáng)行并購被并購企業(yè)

　　⑶按照并購的支付方式來劃分，分為承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購、股權(quán)交易式并購

　　承擔(dān)債務(wù)式并購：在被并購企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)與債務(wù)相等的情況下，并購企業(yè)以承擔(dān)被并購企業(yè)全部或部分債務(wù)為條件，取得被并購企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　現(xiàn)金購買式并購：并購企業(yè)用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)(股票)

　　股權(quán)交易式并購：并購企業(yè)用其股權(quán)換取并購企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)。

　　⑷按涉及被并購企業(yè)的范圍來劃分，分為整體并購、部分并購

　　整體并購：將被并購企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓的并購。

　　部分并購：將被并購企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割成若干部分進(jìn)行交易而實(shí)現(xiàn)的并購。

　�、砂凑帐欠窭�用被并購企業(yè)本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分，分為杠桿并購、非杠桿并購

　　杠桿并購：并購企業(yè)利用被并購企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)業(yè)收入，來支付并購價(jià)款或作為此種支付的擔(dān)保。

　　非杠桿并購：并購企業(yè)不用被并購企業(yè)資金及營(yíng)運(yùn)所得來支付或擔(dān)保并購價(jià)格的并購方式。

　　⑹按照并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分，分為協(xié)議并購、要約并購、二級(jí)市場(chǎng)并購。

　　協(xié)議并購：指買賣雙方經(jīng)過一系列談判后達(dá)成共識(shí)，通過簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓、受讓協(xié)議實(shí)現(xiàn)的并購方式。

　　要約并購：買方向目標(biāo)公司的股東就收購股票的數(shù)量、價(jià)格、期限、支付方式等發(fā)布公開要約。

　　二級(jí)市場(chǎng)并購：指買方通過股票二級(jí)市場(chǎng)并購目標(biāo)公司的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)公司的并購方式。

　　4、并購動(dòng)機(jī)

　�、胖\求管理協(xié)調(diào)效應(yīng)

　�、浦\求經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)效應(yīng)

　�、侵\求財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)

　�、儇�(cái)務(wù)能力提高②合理避稅③預(yù)期效應(yīng)

　　⑷實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營(yíng)

　�、色@得特殊資產(chǎn)

　�、式档痛�理成本

　　5、并購的財(cái)務(wù)分析

　�、挪①彸杀拘б娣治�

　　分為并購?fù)瓿沙杀�、整合與營(yíng)運(yùn)成本、并購機(jī)會(huì)成本

　　并購?fù)瓿沙杀荆褐覆①徯袨楸旧硭�發(fā)生的并購價(jià)款和并購費(fèi)用。

　　整合與營(yíng)運(yùn)成本：指并購后為使被并購企業(yè)健康發(fā)展而需要支付的營(yíng)運(yùn)成本。

　　并購機(jī)會(huì)成本：指實(shí)際并購成本費(fèi)用支出因放棄其他項(xiàng)目投資而喪失的收益。

　�、破髽I(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　①營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：指并購方在并購?fù)瓿珊�，可能無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)、難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。

　�、谛畔�風(fēng)險(xiǎn)：信息不對(duì)稱的結(jié)果

　　③融資風(fēng)險(xiǎn)：并購需要大量的資金，并購決策會(huì)同時(shí)對(duì)企業(yè)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

　�、芊词召忥L(fēng)險(xiǎn)：反收購措施是多種多樣的，對(duì)收購方構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)

　�、莘�律風(fēng)險(xiǎn)：法律細(xì)則的問題

　�、摅w制風(fēng)險(xiǎn)：政府的干預(yù)